Một kỷ nguyên vàng cho thị trường chứng khoán đang dần khép lại
04/03/2024

Một kỷ nguyên vàng cho thị trường chứng khoán đang dần khép lại

Một kỷ nguyên vàng cho thị trường chứng khoán đang dần khép lại

Dù giá cổ phiếu liên tục leo thang, khả năng tái tạo thành công của thập kỷ vừa qua bởi trí tuệ nhân tạo vẫn là một thách thức lớn.

Chúng ta đã quen với việc thị trường chứng khoán phát triển ổn định; tuy nhiên, gần đây, nó đã nổ ra như một hiện tượng. Cổ phiếu tại Mỹ đã tăng 21% kể từ cuối tháng Mười, hiện tại vượt qua 5% so với đỉnh lịch sử vào tháng Một năm 2022. Vào ngày 22 tháng 2, chứng khoán châu u đã đạt mức cao mới, lần đầu tiên trong hai năm qua. Ấn Độ đang hưởng thụ một giai đoạn tăng trưởng kéo dài, với sự lạc quan dâng trào về nền kinh tế của mình. Thậm chí cổ phiếu Nhật Bản - từng là biểu tượng của sự trì trệ - cũng đã vượt qua kỷ lục năm 1989, trước khi sa vào một thập kỷ suy thoái. Đây quả là một chu kỳ đáng kinh ngạc. Tính từ năm 2010, chỉ số S&P 500 của Mỹ đã mang lại lợi nhuận trung bình 11% mỗi năm.

Sự tăng trưởng này càng trở nên đặc biệt khi xét đến những thách thức mà thị trường phải đối mặt. Kỷ nguyên tiền tệ dễ dàng đã nhường chỗ cho hai năm tăng lãi suất - và hiện tại, nhà đầu tư trái phiếu vẫn đang đặt cược rằng lãi suất sẽ không giảm sớm. Một cuộc chiến thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc vẫn đang diễn ra; các cuộc xung đột thực sự tại Ukraine, Trung Đông, và một số khu vực ở Châu Phi. Toàn cầu, các chính phủ đang từ bỏ chủ nghĩa tự do thị trường và toàn cầu hóa để tập trung vào chính sách công nghiệp và bảo hộ. Nếu những điều này chưa làm giảm tốc độ tăng trưởng, thì điều gì có thể?

Có thể kết luận rằng, đặc biệt ở Mỹ, một bong bóng đang chờ đợi để vỡ. Tại Wall Street, định giá - tỷ lệ giữa lợi nhuận và giá cổ phiếu - trung bình cao hơn 80% so với thời kỳ dotcom cuối những năm 1990 và cao hơn 90% so với mức đạt được vào năm 2021, trước khi lãi suất tăng vọt. Các đỉnh điểm tương tự cũng xuất hiện trong các chỉ số khác, như sự tập trung thị trường (phần trăm thị trường do các công ty lớn chiếm giữ) hoặc khoảng cách giá trị (định giá của công ty cao nhất so với thấp nhất). Giá trị của 10% công ty hàng đầu của Mỹ so với toàn bộ thị trường chưa từng cao đến vậy kể từ sau cuộc khủng hoảng là nguyên nhân của Đại suy thoái vào những năm 1930. Và không thể bỏ qua góc tối sôi động nhất của thị trường tài chính: bitcoin đang được giao dịch ở mức khoảng 60.000 đô la một lần nữa, chỉ ít hơn một chút so với đỉnh của nó vào năm 2021.

Tuy vậy, có những lý do chính đáng khiến sự phấn khích trên thị trường được coi là có cơ sở. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt siết chặt chính sách tiền tệ với tốc độ chưa từng có trong một thế hệ qua, hàng loạt nhà phân tích đã nâng cao cảnh báo về rủi ro của một cuộc suy thoái và sự sụt giảm lợi nhuận doanh nghiệp. Đầu năm 2023, các chuyên gia tại Wall Street đã dự báo rằng, nền kinh tế Mỹ sẽ chỉ mở rộng 0,7% trong năm tiếp theo. Thực tế, tăng trưởng đã vượt qua con số dự báo gấp ba lần. Một loạt công ty từ các nhà bán lẻ như Walmart đến các nhà sản xuất ô tô của Nhật Bản như Toyota đã báo cáo kết quả vượt trội.

Nền kinh tế tiếp tục thách thức những dự báo bi quan. Một dự báo thường xuyên về tăng trưởng kinh tế hàng năm của Mỹ, được Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta công bố, hiện đang ở mức 3,2% cho quý đầu tiên của năm nay. Mặc dù nền kinh tế Trung Quốc chậm lại - đây là một ngoại lệ so với xu hướng chung toàn cầu - Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã nâng cao dự báo tăng trưởng toàn cầu.

Niềm tin vào trí tuệ nhân tạo (AI) cũng là một nguồn lạc quan lớn cho các nhà đầu tư. Không phải là những ảo giác giống như ChatGPT, mà là sự kiện công bố lợi nhuận vào ngày 22 tháng 2 của Nvidia, một công ty chiếm lĩnh vị thế độc tôn trong thị trường chip quan trọng cho việc huấn luyện các mô hình AI, đã thổi bùng giá cổ phiếu. Vào tháng 10 năm 2022, ngay trước khi OpenAI ra mắt chatbot nổi tiếng của mình, Nvidia đã kiếm được khoảng 3 tỷ đô la lợi nhuận gộp mỗi quý, chủ yếu nhờ bán card đồ họa cho người chơi game. Trong ba tháng kết thúc vào cuối tháng Một năm 2024, Nvidia đã thu về 17 tỷ đô la lợi nhuận gộp, với tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 76%. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng gấp năm lần trong khoảng thời gian này, nhưng lợi nhuận của họ tăng trưởng còn nhanh hơn. Nói một cách khác, sự nhiệt tình đưa Nvidia tiến gần đến mức định giá thị trường 2 nghìn tỷ đô la không chỉ dựa vào quảng cáo như thời kỳ dotcom, mà còn dựa trên những lợi nhuận vững chắc.

Việc đánh giá cao sự bùng nổ hiện tại là có cơ sở không đồng nghĩa với việc lao vào mua cổ phiếu một cách mù quáng là điều thông minh. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo có thể không làm các nhà đầu tư hài lòng. Một phần nguyên nhân là do sự quan tâm mãnh liệt dành cho AI không chỉ giới hạn ở Nvidia mà còn lan rộng đến các công ty khác trong nhóm "Bảy Chú Lùn Vĩ Đại" như Microsoft, trong khi bức tranh kinh doanh cuối cùng của họ trong kỷ nguyên AI vẫn còn nhiều bất định. Những công ty này đang tích cực dự trữ chip của Nvidia, tin tưởng rằng một cách nào đó, mảng kinh doanh AI của họ sẽ bùng nổ. Tuy nhiên, cách họ giải quyết những thách thức cốt lõi với các mô hình ngôn ngữ lớn vẫn là một câu hỏi mở. Nhiều startup đang muốn thách thức "Bảy Chú Lùn," và sự cạnh tranh này sẽ kiểm soát lợi nhuận - có thể, ngay cả đối với Nvidia.

Sự lạc quan về công nghệ, ở một mức độ nào đó, cũng tạo nên niềm tin vào tăng trưởng năng suất trên toàn bộ nền kinh tế. Nhưng lịch sử từ các công nghệ khác cho thấy mất thời gian để tìm ra cách tận dụng chúng một cách hiệu quả. Các doanh nghiệp liên tục thảo luận về AI sinh lợi nhưng vẫn còn trong giai đoạn thử nghiệm. Vậy nên, ngay cả khi AI có khả năng làm thay đổi xã hội một cách sâu rộng, nhà đầu tư hiện nay có thể gặp khó khăn trong việc lựa chọn những công ty nào sẽ thành công. Những người tin tưởng vào bùng nổ dotcom không sai về sức mạnh biến đổi của internet - nhưng họ vẫn mất tiền.

Nếu lần này mọi thứ vẫn tiếp tục như bình thường, thì định giá khó có thể tăng cao hơn nữa. Xu hướng tăng lợi nhuận, như một phần của nền kinh tế, cũng dường như đang bị kiệt quệ. Sự gia tăng lợi nhuận đáng kể trong những thập kỷ qua là kết quả của chi phí vay mượn và thuế giảm. Trong bối cảnh lạm phát vẫn cao và tài chính chính phủ căng thẳng, việc giảm này không thể lặp lại; nó thậm chí có thể bị đảo ngược.

Dựa trên những giả định thực tế về tương lai của đánh giá, lãi suất, và thuế, để đạt được lợi nhuận cổ phiếu thực tế khiêm tốn là 4% mỗi năm trong thập kỷ tới, các công ty Mỹ cần tăng lợi nhuận cơ bản của mình khoảng 6% mỗi năm, một kỳ tích gần như tốt nhất sau chiến tranh của họ. Không lạ gì khi Warren Buffett, một nhà đầu tư từng trải, coi việc đạt được lợi nhuận cao cho quỹ của mình là "không thể."

Con đường gian truân phía trước

Có khả năng rằng cổ phiếu sẽ không đáp ứng được kỳ vọng theo nhiều cách khác nhau. Sự hào hứng quá mức với AI có thể tạo ra một bong bóng kiểu dotcom mới, rồi vỡ òa. Một cuộc chiến tranh hoặc một cuộc khủng hoảng khác có thể gây ra sự sụp đổ trên thị trường. Hoặc có thể giá cổ phiếu sẽ trì trệ trong một thị trường gấu kéo dài nhiều năm trước khi có thể phục hồi. Bất kể con đường dẫn đến thất vọng là gì, sau một thập kỷ, có lẽ sẽ không ai còn nhắc lại kết luận rõ ràng của hôm nay: rằng những nhà đầu tư vào cổ phiếu - đặc biệt là cổ phiếu Mỹ - đã trải qua một thời kỳ hoàng kim.

Các Bài Viết Khác

Bài Viết Mới Nhất

thumbnail
ad

Địa chỉ: Văn phòng 2, Tầng 8, Tòa nhà Pearl Plaza, 561A Điện Biên Phủ, Phường 25, Quận Bình Thạnh, TP Hồ Chí Minh, Việt Nam

© 2023, All rights reserved.

Follow Us

Hotline: +84 902 122 621

Email: tapchitrading.app@gmail.com

Được bảo trợ bởi:

Example Image