Cổ phiếu Alphabet thậm chí còn rẻ hơn những gì bạn thấy vì lý do này

Cổ phiếu Alphabet đang có hệ số giá trên thu nhập ở mức thấp nhất trong nhiều năm.

Tin nóng: hệ số giá trên thu nhập (P/E) của Alphabet tính theo thu nhập trong 12 tháng gần nhất đã giảm xuống còn 19,4 lần. Đó là mức định giá rẻ chưa từng thấy của cổ phiếu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009 và các dư chấn ở châu Âu sau đó vào năm 2011-2012:

HỆ SỐ P/E CỦA ALPHABET. DỮ LIỆU THEO YCHARTS.

Điều đó cho thấy cổ phiếu của Alphabet đang khá rẻ. Những người hoài nghi có thể nói rằng có khả năng P/E của cổ phiếu đã giảm xuống một chút theo thời gian khi Alphabet trở nên lớn hơn do quy luật số lớn. (Khi một công ty mở rộng quy mô, tốc độ tăng trưởng trong tương lai của công ty đó sẽ giảm xuống.)

Tuy nhiên, có lẽ công bằng khi nói rằng quảng cáo trên công cụ tìm kiếm và các hệ sinh thái quảng cáo kỹ thuật số khác của Alphabet đang hoạt động tốt hơn những gì các nhà đầu tư 10 năm về trước nghĩ là khả thi. Rốt cuộc, mặc dù có quy mô khổng lồ, Google Tìm Kiếm vẫn tăng trưởng đến 24,2% trong Q1/2022 dù phải đối mặt với các so sánh tăng trưởng khó khăn. Nhà đầu tư cũng trả bội số định giá cao hơn cho các doanh nghiệp ổn định, đã được chứng minh. Và Alphabet chắc chắn đã chứng tỏ mình là một công ty như vậy. Vì vậy, khả năng bội số định giá của công ty bị thu hẹp từ đây là không hợp lý.

Alphabet hiện nay thậm chí còn rẻ hơn so với những gì các con số tiêu đề cho thấy

Tất nhiên, khi bạn mua Alphabet, bạn đang có một công ty đa dạng hơn so với 10 năm trước. Đáng chú ý, khi lợi nhuận từ quảng cáo kỹ thuật số tăng lên, Alphabet đã đầu tư rất nhiều vào các lĩnh vực kinh doanh mới, đáng chú ý nhất là Google Cloud, cũng như các khoản cược khác trong phân khúc “other bets” như xe tự lái Waymo và các dự án công nghệ mạo hiểm khác.

Trong năm 2021, Google Cloud đã lỗ hoạt động 3,1 tỷ USD – một con số lớn đáng kể mặc dù đã là một sự cải thiện lớn so với khoản lỗ 5,6 tỷ USD trong năm trước. Trong khi đó, “other bets” có khoản lỗ hoạt động thậm chí còn lớn hơn, tăng lên đến 5,3 tỷ USD từ mức lỗ 4,5 tỷ USD trong năm 2020. Nếu loại trừ những khoản chi phí đó, thu nhập hoạt động của Alphabet thực ra đã cao hơn khoảng 10,6% so với con số 78,7 tỷ USD được báo cáo.

Nhưng bạn có nên loạt trừ những chi phí đó không? Đa phần là có. Mặc dù Google Cloud đang thua lỗ, Amazon Web Services, công ty tiên phong trong ngành, đã tạo ra biên lợi nhuận hoạt động 35% trong quý gần nhất ở quy mô lớn hơn nhiều. Vì vậy, , ít nhất là trong lĩnh vực đám mây, công ty chắc chắn sẽ tạo ra lợi nhuận trong tương lai và có giá trị lớn đáng kể.

Phân khúc “other bets” khó xác định hơn. Cho đến nay, có vẻ như không có ai ấn định nhiều giá trị như vậy cho các dự án này. Tuy nhiên, những người điều hành Alphabet không phải là người óc rơm; vì vậy, ít nhất có một số giá trị ở phân khúc này. Liệu giá trị đó có xứng đáng với mức chi tiêu hàng tỷ đô la hiện tại hay không là một vấn đề khác.

Nếu loại trừ những khoản này, thu nhập hoạt động năm 2021 của Alphabet sẽ là 87,1 tỷ USD, thậm chí bao gồm tất cả các chi phí tại trụ sở chính. Alphabet cũng kiếm được 12 tỷ USD từ “other bets”, bao gồm lãi từ các khoản đầu tư cổ phiếu, thu nhập từ lãi và lãi ngoại tệ. Mặc dù những khoản mục đó không được đảm bảo sẽ ở mức dương mỗi năm, Alphabet đã tạo ra “thu nhập khác” dương mỗi năm trong ba năm qua.

Tuy nhiên, nếu chỉ lấy thu nhập từ các dịch vụ “cốt lõi” của Google và áp dụng mức thuế suất 16,2% mà Alphabet đã trả trong hai năm qua thì thu nhập ròng chỉ tính riêng các dịch vụ cốt lõi của Google trong năm 2021 sẽ vào khoảng 73 tỷ USD.

Tại thời điểm này, Alphabet có vốn hóa thị trường khoảng 1,43 nghìn tỷ USD, cao gấp khoảng 19,5 lần con số đó. Tuy nhiên, nếu bạn tính thêm 120 tỷ USD tiền mặt ròng trên bảng cân đối kế toán thì Alphabet đang giao dịch với hệ số giá trị doanh nghiệp (EV) trên thu nhập cốt lõi của Google chỉ 17,9 lần. Để so sánh, trên cơ sở 12 tháng gần nhất, chỉ số S&P 500 giao dịch với hệ số EV trên thu nhập 20,3 lần.

Alphabet có phải là một công ty tốt hơn mức trung bình không?

Nhà đầu tư có vẻ đang hoảng sợ về triển vọng ngắn hạn với hoạt động quảng cáo sụt giảm. Tuy nhiên, Google chỉ mới công bố doanh thu sụt giảm một lần vào Q2/2020, ngay khi đại dịch COVID-19 bắt đầu lan rộng trên toàn thế giới. Đến quý tiếp theo, tăng trưởng doanh thu đã trở lại với tốc độ tăng trưởng 14-16%. Ngay cả trong thời kỳ suy thoái 2008-2009, Google vẫn tạo ra tăng trưởng doanh thu, mặc dù chậm hơn so với những năm trước.

Có vẻ an toàn khi nói rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Alphabet vẫn là một lĩnh vực kinh doanh đang tăng trưởng và tốt hơn nhiều so với một cổ phiếu trung bình trong S&P 500. Trong khi đó, nhà đầu tư đang mua được Alphabet với mức chiết khấu 10% so với một cổ phiếu trung bình, cộng với bộ phận đám mây của Google, “other bets”, thu nhập và các khoản đầu tư khác, cùng với đống tiền mặt khổng lồ … miễn phí.

Tuy nhiên, liệu số tiền mặt đó có đến được tay các cổ đông không? Có. Mặc dù Alphabet đã tích trữ nhiều tiền mặt trong quá khứ, trong những năm gần đây, công ty đã bắt đầu trả lại nhiều tiền mặt hơn cho các cổ đông thông qua việc mua lại cổ phiếu. Công ty vừa ủy quyền thêm 70 tỷ USD để mua lại cổ phiếu vào quý trước. Theo thời gian, sẽ không có gì ngạc nhiên khi thấy ban lãnh đạo Alphabet áp dụng cách tiếp cận của Apple (AAPL); công ty Táo Khuyết đã tích trữ rất nhiều thanh khoản nhưng lại sử dụng nợ dựa vào khoản tiền mặt của mình để mua lại một số lượng lớn cổ phiếu của công ty. Ban lãnh đạo Apple cho biết họ kỳ vọng đạt được trung lập về vị thế tiền mặt ròng trong dài hạn – nghĩa là nợ sẽ bằng tiền mặt trên bảng cân đối kế toán. Không có lý do gì Alphabet không thể làm như vậy, với sự ổn định và lợi nhuận của hoạt động kinh doanh quảng cáo kỹ thuật số thống trị của mình.

Alphabet không phải là Snap

Hãy nhớ rằng, mặc dù Snap cũng bán quảng cáo, nền tảng mạng xã hội của công ty này không có chất lượng tương tự như mạng tìm kiếm của Alphabet và các công ty quảng cáo kỹ thuật số khác. Trên thực tế, Snap vẫn đang lỗ lớn và hầu như không có cơ hội kiếm được thu nhập dương trong nhiều năm.

Trong khi đó, cổ phiếu Alphabet lại đang giao dịch ở mức giá chỉ hơn 19,5 lần thu nhập từ hoạt động kinh doanh quảng cáo cốt lõi của mình và thực sự rẻ hơn nhiều nếu tính đến cả tiền mặt và các khoản thu nhập khác. Cổ phiếu Alphabet đang có giá rẻ mặc dù vẫn đang cho thấy một tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Và bộ phận đám mây cùng “other bets” đang thua lỗ chỉ được định giá trị bằng 0 hoặc âm, mặc dù có rất nhiều khả năng chúng sở hữu giá trị dương đáng kể – đặc biệt là bộ phận đám mây. Nhìn chung, Alphabet có vẻ là một trong những cổ phiếu rẻ nhất trên thị trường hiện nay, đặc biệt với chất lượng tuyệt vời của các hoạt động kinh doanh của công ty. Cảm ơn Snap.