Sự suy thoái kinh tế Mỹ có phải là tín hiệu tốt đối với các nền kinh tế đang phát triển?

"Hoa Kỳ đang suy thoái!" không thực sự có vẻ như là tiếng kêu gọi tập hợp rõ ràng nhất cho các nền kinh tế mới nổi. Tuy nhiên, thực tế là một cuộc suy thoái của Hoa Kỳ có thể là điều cần thiết để tạo chỗ cho sự sụt giảm đáng tin cậy của lãi suất thực của Hoa Kỳ và sự suy yếu đáng tin cậy của đồng đô la.

Và việc nới lỏng các điều kiện tiền tệ của Hoa Kỳ chắc chắn sẽ có tác dụng tốt đối với các nền kinh tế mới nổi hiện nay. Việc thắt chặt các điều kiện gần đây đã gây ra một số hậu quả khá khủng khiếp cho họ. Điều đó đã làm xói mòn khả năng tiếp cận thị trường vốn quốc tế của họ; làm tăng nguy cơ vỡ nợ, đặc biệt là đối với các nước có thu nhập thấp; và làm mất ổn định tiền tệ của họ, đẩy sự ổn định giá cả lên cao hơn nữa so với sự nắm bắt của ngay cả ngân hàng trung ương lão luyện nhất.

Việc dòng vốn sẽ quay trở lại các thị trường mới nổi trong bối cảnh suy thoái kinh tế của Mỹ có một số lịch sử ủng hộ nó. Hai giai đoạn đặc biệt đáng xem xét: đầu những năm 1990 và hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Hoa Kỳ đã trải qua các cuộc suy thoái từ năm 1990 và từ năm 2007 kéo dài lần lượt là 8 tháng và 18 tháng. Cả hai giai đoạn này đều cho phép nới lỏng có ý nghĩa các điều kiện tiền tệ của Hoa Kỳ, giúp kích hoạt dòng vốn chảy vào các nền kinh tế mới nổi sau một thời gian ngại rủi ro không giống như những gì chúng ta đã trải qua gần đây.

Ví dụ, đến năm 1992, các thị trường vốn quốc tế đã cung cấp cho vay ròng cho các nền kinh tế mới nổi với khoảng 1% GDP sau gần 10 năm lấy tiền ra khỏi họ. Đến năm 2010, dòng chảy đó đã tăng lên 2% GDP sau hai năm cằn cỗi khi cuộc khủng hoảng Lehman và hậu quả của nó xảy ra.

Cần phải nói rằng cả hai giai đoạn này đều kết thúc không tốt đẹp: sự gia tăng dòng vốn vào đầu những năm 1990 đã đột ngột dừng lại với Cuộc khủng hoảng rượu Tequila của Mexico vào cuối năm 1994. Và sự bùng nổ sau khủng hoảng tài chính về dòng vốn đã kết thúc trong một loạt các va chạm. : một đợt bán tháo mạnh giá tài sản vào cuối năm 2011 và “cơn thịnh nộ giảm dần” bắt đầu từ mùa xuân năm 2013 khi Cục Dự trữ Liên bang gây ra tình trạng hỗn loạn thị trường bằng cách thắt chặt chính sách tiền tệ.

Cũng đúng khi nói hai “giai đoạn bùng nổ” dòng vốn chảy vào các nước đang phát triển này không hoàn toàn là kết quả của sự nới lỏng điều kiện tài chính của Hoa Kỳ, vì có những yếu tố khác tác động. Việc nới lỏng như vậy được hiểu rõ nhất là một yếu tố “thúc đẩy” dòng vốn: các nhà đầu tư muốn tìm kiếm lợi suất cao hơn từ các nước đang phát triển khi tỷ giá của Mỹ thấp và khi giá trị đồng đô la giảm.

Nhưng các yếu tố "kéo" cũng có liên quan. Bạn có thể coi đây là tiềm năng tăng trưởng của các nền kinh tế mới nổi, nỗ lực mà các nhà hoạch định chính sách của họ đưa ra để khuyến khích dòng vốn đầu tư dài hạn và niềm tin chung mà những người tham gia thị trường cho rằng “mọi thứ đang ổn” đối với các nước đang phát triển.

Nhìn lại hai giai đoạn lịch sử nói trên, cần chỉ ra rằng trong cả hai trường hợp này, yếu tố “kéo” đều khá mạnh. Vào đầu những năm 1990, các EM được hưởng lợi từ sự hào hứng của các nhà đầu tư về những lợi ích được đề xuất của toàn cầu hóa và nỗ lực mà các quốc gia - Mexico , Thổ Nhĩ Kỳ, Thái Lan và những nước tương tự - đang thực hiện để giảm các rào cản thương mại, hòa nhập vào nền kinh tế toàn cầu, cắt giảm thâm hụt ngân sách và giảm lạm phát.

Ngoài ra, kể từ đầu những năm 1990, một số quốc gia đã được hưởng lợi từ việc giảm nợ theo sáng kiến ​​Brady. Vì vậy, bảng cân đối kế toán của các EM được coi là sạch hơn so với thời kỳ khủng hoảng những năm 1980.

Tương tự, môi trường hậu khủng hoảng tài chính cũng chứng kiến ​​một yếu tố “kéo” đáng kể của EM. Các nền kinh tế mới nổi tương đối không bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng, trong khi kỳ vọng tăng trưởng được hỗ trợ bởi quyết định cuối năm 2008 của Trung Quốc khởi động một chương trình kích cầu khổng lồ, nhằm tái tạo sức sống cho giá hàng hóa toàn cầu và tăng trưởng thương mại toàn cầu.

Những yếu tố “kéo” mạnh mẽ của EM hiện nay rất khó chỉ ra. Tăng trưởng thương mại toàn cầu yếu, điều này gây hại cho các nước đang phát triển một cách không cân đối. Chủ nghĩa bảo hộ đang gia tăng trong khi căng thẳng địa chính trị đe dọa toàn cầu hóa. Và có rất ít bằng chứng về cải cách kinh tế trong nước nhằm tăng trưởng - ngoại trừ Indonesia hay Việt Nam.

Vì vậy, có khả năng các yếu tố “thúc đẩy” sẽ rất quan trọng trong việc xác định dòng vốn đến các DTTS. Bí quyết sẽ là đảm bảo rằng bất kỳ sự bùng nổ sau suy thoái nào của Hoa Kỳ đối với các dòng chảy như vậy, như trong quá khứ, sẽ không bị phá sản.